【券商聚焦】华泰证券：上半年房企营收承压 核心房企显韧性

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金吾财讯 | 华泰证券表示，2025H1，13家样本房企（下称“总体房企”）营收同比下降2%，延续去年以来的调整趋势。总体房企25H1毛利率15.1%，同比下降0.5pct，但较2024全年提升0.3pct，显示盈利能力尚在寻底过程中。结转端，总体平均毛利率11.41%，较2024全年下降0.82pct，整体水平持续承压，仅头部央企的结转毛利率小幅改善，其余类型房企均有所下滑，其中民企结转毛利率降幅最为显著。在结转营收与结转毛利率双降、少数股东损益占比提升等因素影响下，归母净利润同比下降23%（剔除万科影响后）。此外，25H1末预收账款对2024营收覆盖倍数为0.83倍，不足一倍，显示当前总体房企业绩储备相对较薄，后续结转端或仍面临一定的压力。展望未来，该机构认为历史包袱较轻、核心城市土储占比较高的房企，无论在销售还是盈利表现上均有望领先同业率先复苏。该机构看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，继续推荐具备“好信用、好城市、好产品”逻辑的“三好”地产开发商。

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