高乐股份2026年中报解读：玩具收入高增、现金流承压，AI算力订单落地开启双主业

产品类别2026年上半年收入占营收比重同比增减IP产品0.94亿元56.96%+70.26%定制礼赠品0.41亿元24.72%+40.07%传统玩具0.27亿元16.45%-35.28%其他308.25万元1.87%-43.17%

对比2025年年报，当年IP产品收入1.22亿元，同比下降1.81%；定制礼赠品收入0.83亿元，同比增长103.75%。增长引擎已由2025年的定制礼赠品切换为2026年上半年的IP产品与定制礼赠品双驱动，传统玩具延续收缩（2025年全年男孩玩具、女孩玩具、品牌玩具分别下滑52.18%、39.25%、44.10%）。

项目2026年上半年2025年上半年同比增减营业收入1.65亿元1.31亿元+25.29%归属于上市公司股东的净利润-0.29亿元-0.28亿元-3.88%扣非净利润-0.29亿元-0.30亿元+3.27%经营活动现金流量净额-0.44亿元-0.15亿元-193.71%基本每股收益-0.0307元-0.0295元-4.07%加权平均净资产收益率-7.31%-6.30%-1.01个百分点

管理层将收入增长归因于"IP授权玩具出货量增长、定制礼赠品业务高速发展，叠加内销收入占比提升对冲海外市场需求下滑的影响"。分地区看，中国大陆收入1.36亿元，占82.45%，同比增长21.41%；东南亚、拉美、美国分别增长121.24%、156.44%、29.01%，欧盟下滑41.00%。2025年年报显示美国市场全年收入同比下滑60.75%，半年报口径下该市场已恢复增长。

盈利端：玩具及相关业务毛利率21.68%，同比+1.07个百分点；IP产品毛利率28.02%，同比-5.98个百分点，收入高增伴随毛利率下滑。财务费用848.15万元，同比增长71.92%，管理层解释为"汇率波动导致汇兑收益转为汇兑损失"。期末未分配利润为-6.42亿元。

现金流与资产负债端：经营活动现金流量净额-0.44亿元，同比下滑193.71%，主因"支付玩具及相关业务采购款、人工费增加"；投资活动现金流量净额-682.84万元，同比下滑218.67%；筹资活动现金流量净额2.20亿元，同比增长7,255.31%，主因股权激励认购款及银行长期借款增加。期末货币资金1.94亿元，占总资产比例由期初的3.51%升至21.38%；长期借款由期初的0增至7,940.00万元；总资产9.06亿元，较期初增长28.82%；归属于上市公司股东的净资产3.82亿元，较期初下降7.54%。

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